2024年3月のWTI原油市場は、三つの異なる性質の支持要因が重なることで、75〜85ドルの底堅い推移を維持した。第一に、中東・ウクライナ情勢の緊迫化。地政学的なリスクプレミアムが価格の下値を支え続けた。第二に、OPEC+の自主減産コミットメントの継続。主要産油国が協調して生産量を制限することで、供給面からの下支えが機能した。第三に、米国政府によるSPR（戦略石油備蓄）補充のための買い。79ドル未満を目標とした政府購入が、価格の下値を政策的に支えるという異例の状況が続いていた。
これら三つが同時に作用したことで、「ファンダメンタルズ主導の強材料が多い」という明確な強気バイアスが市場に定着した。
三つの支持要因が「地政学・供給・政策」という異なる源泉から来ていることが重要である。単一の要因による支持と異なり、複数の独立した支持要因が重なる場合、そのうちの一つが剥落しても他の要因が補完する。この「多重の下値支持」という構造が、3月の底堅さの本質的な理由である。
3月で最も記録すべき重要な出来事は、79ドルという価格水準の「性質転換」である。過去において79ドルは、価格が上昇してくると売りが集中する「転売・新規売りの上値抵抗線」として長期間機能してきた。市場参加者の間で「79ドルは売り場」というコンセンサスが定着していたのである。
しかし3月、CFTCデータは79ドル付近での売りの消滅を明確に示した。それだけでなく、同水準以上で新規の買い注文が入り、トレーダーも買い方を増加・売り方を減少させるという、完全に逆方向の行動変化が観察された。「79ドルは売り場」から「79ドルは買い場」へのコンセンサスの転換が、データの上で確認されたのである。
価格水準の「性質転換」は、相場分析において最も重要な観察の一つである。長期間機能してきた抵抗線が支持線に変わる現象は、市場参加者の集合的な認識が根本的に変化したことを示す。この転換が確認された時点で、次の展開として「踏み上げ（ショートスクイーズ）」のリスクが高まる。実際に4〜5月にかけてその展開が進行することになる。
3月のCFTCデータが示す変化は二段階で起きている。第一段階は売りの消滅。79ドル付近で継続的に入っていた転売・新規売りが姿を消した。これは売り方が「これ以上は売れない」と判断して撤退したことを意味する。第二段階はトレーダーの同調。投機筋（マネージドマネー）だけでなく、実需に近いトレーダーも買い方を増やし売り方を減らすという、より幅広い参加者による方向転換が確認された。
投機筋単独の動きは「一時的な可能性がある」と見られがちだが、トレーダー（実需に近い参加者）が同調したとき、その動きの信頼性は大幅に高まる。「投機筋とトレーダーが同じ方向を向く」という状態は、強いトレンドの形成条件の一つである。3月はその条件が整った月として記録される。
先物曲線において、2023年9月以降拡大を続けていたバックワーデーション（逆ザヤ）が、3か月の調整・修正期間を経て沈静化し、現状はフラット（平坦）な立ち位置へと移行した。この変化は価格の強さとは一見矛盾するように見えるが、実態は異なる。バックワーデーションの縮小は「現物のひっ迫感の後退」を意味するが、同時に「過度な緊張状態から、より持続可能な均衡状態への移行」とも解釈できる。
バックワーデーションがピーク時の過熱感を冷ましながらフラットに移行するという動きは、相場の「健全な調整」を意味する。過度なバックワーデーションは長続きしないが、フラットへの収束は新しいレンジ相場の基盤を形成する。3月のフラット化は、その後の75〜85ドルレンジ維持の構造的な基盤となった。
2024年3月は、79ドルの性質転換という重要な市場構造の変化が記録された月として位置づけられる。三つのファンダメンタルズ支持要因を背景に、投機筋とトレーダーが同方向を向き、先物曲線がフラット化という持続可能な形に整った。この「布石」が4〜5月の踏み上げ（ショートスクイーズ）の完成へとつながっていく。